6月的最后一个星期，A股持续下行。

25日，A股三大指数震荡调整，创业板指盘中一度跌超2%。截至收盘，沪指跌0.44%报收2950点，深成指跌0.83%报收8850.29点，创业板指跌1.82%险守1700点。

板块方面，半导体产业链连续回调，先进封装、GPU方向领跌。车路云、消费电子、英伟达概念股、CPO光模块、光伏、人工智能概念股下挫明显；维生素、工业母机、PEEK材料、小米汽车概念股等逆势走强。

经济基本面偏弱，资金风险偏好持续走低，缺乏增量资金进场，均被机构认为是A股持续下行的原因。对此，有基金经理建议，尽快培育长期资本入市，如扩大保险资金权益配置比重等。

资金风险偏好持续走低

近期A股市场震荡下行，成交维持弱势。沪深两市25日成交额仅6482亿元，较上个交易日缩量474亿元，全市场仅超2800只个股上涨。

景顺长城投研团队分析认为，当前基本面数据整体仍处于底部回升阶段，但回升力度较弱，5月再度边际回落。房地产和基建投资继续回落，加上偏弱的制造业PMI和工业生产，都指向内需仍然偏弱。

“外需边际改善，但需要关注未来几个月高企的美元指数、美债利率以及油价对美国经济的负面冲击。目前市场对于国内经济复苏的节奏仍有分歧，投资者需要等待房地产等数据验证政策效果和复苏预期，股市向上突破需要等待更多积极信号。”景顺长城投研团队告诉第一财经记者。

星石投资则认为，资金风险偏好持续走低是近期股市下跌的最主要原因，这也导致市场对于部分利空信息的反应偏大。

星石投资表示，目前处于国内政策博弈期和政策效果观察期，在经济明显出现好转之前，市场总会预期短期将有更为积极的政策出现，一旦政策表述未能大幅超出预期，市场就会做出相对失望的反应。

同时，国内价格因素恢复相对缓慢，房地产尚未明确见底，叠加海外通胀韧性导致美联储推迟降息，市场对于短期国内经济和全球流动性的担忧也在逐渐增加。目前资金参与交易的活跃度下行，股市成交持续缩量，也反映了资金风险偏好的降低。

记者注意到，随着近期一系列政策推出，三大交易所IPO受理再度“开闸”，此举会带动资金入市，还是对现有资金形成分流？

星石投资认为，虽然沪深北交易所重启受理属于向常态化回归，但在存量资金博弈、市场情绪本身较弱的环境下，还是对短期股市情绪产生了一定的负面影响，市场主要担忧新上市企业较多、对现有存量资金有分流作用，导致A股市场赚钱效应进一步下降。

星石投资同时认为，随着短期情绪冲击过去，市场对于重新受理IPO的理解会逐渐恢复理性和客观。

融智投资基金经理夏风光告诉第一财经记者，IPO重启是市场常态化的举措，是市场融资功能的体现，本身是好事。但入口必须把好，把造假企业排除在外，从源头上提升上市公司质量。

茅台是指数波段见底标志？

A股再度打响“3000点保卫战”的当下，也有机构对后市表现出乐观情绪。

比如，万家基金的乐观态度主要基于三点考虑：一是A股主要指数的估值均处于相对低位，无论是从全球比较还是历史比较来看，均处于底部区域位置，沪深300指数在过去10年和过去5年的估值分位数都在30%以下；二是国内房地产市场有望逐步完成出清，目前房地产销售和新开工面积已经低于均衡位置，未来随着“5·17房地产新政”落实，房地产全链条有望逐步企稳，进而带动内需修复；三是外部宏观环境或边际改善，美国通胀下半年有望回落至3%以下，四季度降息的概率较高，而欧元区已经率先降息，在海外的降息交易中，外需有望进一步修复，同时全球流动性环境也有望改善。

富荣基金同样认为，整体市场下跌风险或有限，他们建议投资者在策略上保持耐心，持续拥抱基本面已触底的顺周期龙头公司以及具备持续成长能力的“真成长股”。

更有机构将贵州茅台（600519.SH）持续快速下行，作为指数波段见底的重要标志。25日上午，贵州茅台跳空低开，盘中股价最低触及1414.01元。

历史上确实有先例。例如2022年9月29日到10月30日，贵州茅台其间连续大跌，10月31日贵州茅台和沪指同时触底，之后都迎来反弹。再如2020年3月6日到18日，贵州茅台连续下跌，3月19日贵州茅台和沪指同时触底，之后开启阶段行情。

相聚资本总经理梁辉认为，高端白酒企业在出清过程中，肯定会有阵痛，但“阵痛对酒企的影响或者说对盈利的损害并不大”。他表示，即便下跌，也可能在某个点位就跌不动了。而在上证指数层面，梁辉认为很难跌破2900点，“向上的话3200点也有可能”。

“当下或是较好的买入时机”

一些机构表现出乐观情绪，另一些机构则相对谨慎。

对于后市，景顺长城投研团队认为，“中期来说尽管政策的传导需要时间，短期效果尚不明显，但市场预期最差的阶段或已经过去”。

夏风光表示，政策出台必须解决市场的核心矛盾，也就是如何激活市场、恢复信心。

他认为后续政策首先应规范市场，（出台）退市等政策要考虑到小股东的利益，规划在先、分步实施，建立健全对小股东的赔偿机制。其次，应尽快培育长期资本入市，如保险资金扩大对权益配置比重等。

夏风光称，“最好的机会都是在市场最糟的时候出现的，长期投资、逆向投资是成功的关键”，他认为当下或是较好的买入时机，可以价值股为主、具有成长性的周期股为辅来逐步逢低配置。

一个好迹象是，多只沪深300ETF近日连续放量。

25日，华泰柏瑞沪深300ETF成交额近60亿元，接近前两日成交额。易方达沪深300ETF、华夏沪深300ETF和嘉实沪深300ETF成交额分别为17亿元、11亿元、17.6亿元。

对于行业板块，下半年万家基金重点看好三个方向：一是全球科技浪潮下，AI技术革命引领的产业周期不断取得突破，景气度有望持续，同时估值空间有望打开；二是全球定价的资源品、工业品，海外的降息预期有望加速中下游环节的补库周期上行，在供给偏刚性格局下，需求和价格空间均有望打开；三是与经济周期相对独立、盈利稳定的国央企为主导的行业，比如高股息红利板块以及订单需求稳定的军工板块等。

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徐宇

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